中金:维持中国财险“跑赢行业”评级 目标价11.8港元

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中金:维持中国财险“跑赢行业”评级 目标价11.8港元-第1张图片-阿哲seo|sem博客

  中金发布研究报告称,维持中国财险(02328)“跑赢行业”评级,公司24e EPS 每股1.37元人民币不变,并首次引入25e EPS为1.46元,目标价11.8港元。公司公布2023年业绩:保费收入同比+6.3%;综合成本率(CoR)同比+1.2ppt至97.8%,好于该行预期,主要由于车险竞争环境改善幅度好于该行此前预期。净利润245.85亿元,同比-15.7%,好于该行预期,主要由于公司承保表现好于该行此前预期。

  中金主要观点如下:

  尽管存在大灾影响,承保业绩依旧优秀且达到公司指引。

  受疫后交通出行恢复及下半年暴雨等自然灾害影响,公司全年CoR同比+1.2ppt至97.8%,其中车险/非车险分别同比+2.4/-1.1ppt至96.9%/99.1%,达到年初管理层给予市场车险/非车险低于97%/100%的目标指引。

  车险方面,在疫后市场非理性竞争抬头、自然灾害影响下,赔付率/费用率同比+2.1/+0.3ppt。但业务结构持续优化,全年家用车续保率同比+1.1ppt至77.8%、家自车/家自车新车承保数量分别同比+6.9%/+6.0%。

  非车险方面,除农险受自然灾害影响CoR同比+1.4ppt至95.8%外,得益于公司经营质效提升,其余险种承保盈利均有改善:企财险/责任险/意健险/其他险种分别同比-0.4/-2.1/-2.8/-1.2ppt至103.8%/107%/97.7%/95.5%。此外,公司全年未决赔款准备金净额(旧准则)同比+2.6%,考虑到公司保费收入增速达6.3%,该行预计公司未决赔款准备金相对已赚净保费的比例有所降低。

  利润表现好于预期,波动市场下投资表现较为平稳。

  2023年公司净利润同比-15.7%,较9M23同比降幅(-26.2%)改善明显,全年利润表现好于该行此前预期,主要由于承保盈利好于该行预期;全年总投资收益率同比-0.3ppt至3.5%,总投资资产同比增长4.3%,总投资收益同比略降1.6%至208亿元,波动市场下投资相较寿险同业更为平稳,凸显商业模式优势。

  提升分红率改善股东回报,彰显长期信心。

  尽管利润有所下行,公司提升分红率至44%,每股股利同比+2.3%至0.489元每股,符合该行及市场预期,当前股价对应股息率(2023a)达5.2%。该行认为提升分红率不仅体现出公司对于股东回报的重视,同时彰显出管理层对长期业务经营的信心。

  风险:自然灾害;车险市场竞争加剧;资本市场大幅波动。

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